Ramp data shows AI spending stalling just as Anthropic nears its IPO

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💡 한 줄 요약

Ramp 자료는 AI 사용량 증가에도 가격 경쟁과 비용 효율화로 지출 증가세가 둔화하고 있음을 보여주며, IPO를 준비하는 Anthropic과 OpenAI의 고성장 지속 가능성에 의문을 제기한다.

📌 핵심 요약

• Ramp에 따르면 토큰 지출은 7월 전월 대비 42% 증가했지만 8~9월에는 1.5% 증가에 그쳤다. 토큰 사용량은 계속 늘었으며, 9월 23일~10월 23일 지출은 8.9% 증가해 일부 재가속이 나타났다.
• Ramp의 수석 이코노미스트 Ara Kharazian은 AI 지출이 벤처투자를 받은 고성장 기술기업에 집중돼 있다고 설명했다. 상위 1% 기업의 직원당 월 지출은 여름 정점인 약 1만 달러에서 소폭 하락했고, 중앙값 기업의 12~15달러와 상위 10%의 600~1,000달러 지출 증가로는 이를 상쇄하지 못했다.
• OpenAI는 9월 GPT-6 Sol과 GPT-6 Luna의 API 가격을 절반으로 낮췄고, Anthropic은 Fable 5.1과 Opus 5.5 가격 인하가 매출 증가분을 약 6억 달러 줄였다고 공시했다. 기업 할인, 저렴한 모델과 공개 모델의 경쟁, 고객의 비용 효율화도 지출 증가를 제약하고 있다.
• Bloomberg 보도에 따르면 Anthropic의 잠재 기업가치는 10월 초 추정치 2조 달러에서 1조 2,000억~1조 3,000억 달러로 낮아졌다. OpenAI도 제안 기업가치를 1조 4,000억 달러에서 1조 2,500억 달러로 낮추고 최근 자금조달 목표를 약 100억 달러 줄였다.
• 투자자들은 AI 코딩에 이은 새로운 활용처가 지출 성장을 다시 가속할 것으로 기대한다. 개인용 에이전트가 후보로 거론되지만, Kharazian은 코딩만큼 경제적 생산성이 높지 않다는 이유로 충분한 성장 동력이 될지 회의적이며, 새로운 제품에 따른 고성장은 아직 추측에 가깝다고 본다.

🧩 주요 포인트

1. 상위 1%에 집중된 AI 지출 → 소수 고액 고객의 둔화만으로도 전체 매출 성장에 큰 영향을 줄 수 있는 구조다.
2. 가격 인하·저렴한 모델 경쟁·고객의 비용 효율화 → 토큰 사용량 확대가 OpenAI와 Anthropic의 매출 증가로 같은 비율로 이어지기 어렵다.
3. 기업가치 조정과 개인용 에이전트의 수익성 불확실성 → 고성장 기대를 평가할 때 현재 관측되는 지출과 미래 활용처에 대한 가정을 구분할 필요가 있다.

🧠 상세 정리

1. 사용량 증가와 엇갈리는 지출 흐름

기사는 기업들이 AI를 어느 때보다 많이 사용하지만 지출은 그만큼 늘리지 않는다는 Ramp의 관측에서 출발한다. 토큰 지출은 7월에 전월 대비 42% 증가했으나, 8~9월에는 증가율이 1.5%에 그쳐 늦여름 동안 사실상 정체된 모습을 보였다. 토큰 사용량은 계속 증가했으므로, Kharazian은 이를 수요 부족보다는 가격 경쟁과 고객의 구매·운영 방식 변화로 해석한다. 9월 23일부터 10월 23일까지 지출이 8.9% 늘면서 재가속도 나타났지만, 그는 지출 성장을 억제하는 요인이 여전히 강하다고 평가했다. Anthropic의 IPO 준비와 맞물린 이 자료는 AI 기업의 초고속 성장이 계속될 것이라는 투자자의 가정에 의문을 던진다.

2. 상위 1% 고객에 집중된 성장의 한계

Kharazian은 AI 지출의 거의 전부가 벤처투자를 받은 고성장 기술기업에서 나온다고 설명하며, 이들의 지출이 동시에 둔화하면 연쇄적인 영향이 발생할 수 있다고 경고했다. AI 활용에 가장 적극적인 상위 1% 기업은 여름 정점에 직원당 월 약 1만 달러를 지출했지만, 8~9월에는 그 수준을 소폭 밑돌았다. 중앙값 기업은 직원당 월 12~15달러, 상위 10%는 600~1,000달러를 지출하며 증가세를 보였으나, 상위 1%의 둔화를 상쇄하기에는 부족했다. 소프트웨어와 금융에서는 AI 코딩 에이전트 수요가 크지만, 의원이나 자동차 판매점까지 직원당 월 1만 달러를 지출할지는 불분명하다는 것이 그의 반론이다. 따라서 고객 저변이 넓어지더라도 기존 고액 고객이 이끌었던 성장 속도가 그대로 유지된다고 보기는 어렵다는 주장이다.

3. 모델 가격 인하와 기업 할인의 매출 영향

Kharazian은 지출 둔화의 핵심 원인으로 경쟁적인 시장에서 진행되는 가격 인하를 지목한다. OpenAI는 9월 GPT-6 Sol과 GPT-6 Luna의 API 가격을 절반으로 낮췄으며, Anthropic도 Fable 5.1과 Opus 5.5의 가격을 크게 인하했다. Anthropic은 최근 공시에서 이러한 결정이 매출 증가분을 약 6억 달러 줄였다고 밝혔다. 두 회사가 고객 지출을 묶어두기 위해 제공하는 기업 할인 역시 매출 목표 달성에 부담을 주고 있다는 것이 기사의 설명이다. 같은 양의 AI를 더 싸게 사용할 수 있게 되면서 고객의 협상력이 커졌고, 사용량 증가와 모델 기업의 매출 증가 사이에도 간극이 생기고 있다.

4. 다양한 대안이 만드는 구매자 우위

기사는 Uber와 Lyft가 초기의 저렴한 요금으로 고객을 확보한 뒤 경쟁자가 줄어들자 가격이 상승한 사례를 들어, 기술기업의 보조금 전략을 설명한다. 그러나 Kharazian은 AI 시장에는 경쟁자가 너무 많아 같은 방식이 작동하기 어렵다고 본다. Meta와 Nvidia는 저렴한 모델이나 오픈소스 모델을 활용한 기업용 상품을 내놓고 있으며, 중국과 미국의 다른 공개 모델 기업들도 대안을 제공한다. 그는 미리 정해진 몇 가지 출력 중 하나를 선택하는 경량 도구 Jev가 Ramp 자료에서 점차 상위권 성과를 보이는 업체에 포함되고 있다고도 언급했다. 단순한 예·아니요 판단만 필요한 작업에서는 이미 저렴한 모델의 작업을 Jev로 옮겨 비용을 더 줄일 수 있다는 설명으로, 모든 업무에 비싼 모델이 필요한 것은 아니라는 논지를 뒷받침한다.

5. 고객의 운영 숙련도가 낮추는 비용

지출 증가를 억제하는 또 다른 요인은 고객들이 AI를 더 능숙하고 절약적으로 운영하게 됐다는 점이다. Kharazian에 따르면 활용이 고도화된 기업은 장시간 실행되는 작업에서 매우 비싼 모델을 쓰지 않도록 기본 설정을 조정하고, 직원별 사용 예산을 두는 경향이 있다. 또한 라우터를 통해 표준 모델이나 경량 모델의 작업 일부를 더 저렴한 경량 모델로 넘기면서 같은 업무를 수행하는 비용을 낮춘다. Notion 공동창업자 Akshay Kothari가 공개한 내부 자료도 토큰 사용량은 늘고 비용은 줄어드는 모습을 보였으며, 그는 이를 짧은 문구로 표현했다. 이는 고객에게는 유리하지만 모델 기업에는 사용 확대가 기대만큼의 매출로 연결되지 않을 수 있음을 뜻하며, Kharazian은 기존 AI 지출 전망의 여러 가정이 흔들리고 있다고 주장한다.

6. 기업가치와 자금조달 기대의 조정

기사는 지출 성장에 대한 의문을 Anthropic과 OpenAI의 기업가치 조정 보도와 연결한다. Bloomberg에 따르면 Anthropic의 잠재 기업가치는 10월 초 추정된 2조 달러에서 1조 2,000억~1조 3,000억 달러로 낮아졌으며, 신용평가사로부터 투기등급 내에서는 높은 수준의 등급을 받을 것으로도 보도됐다. OpenAI 역시 제안 기업가치를 1조 4,000억 달러에서 1조 2,500억 달러로 낮추고, 최근 자금조달 목표를 약 100억 달러 줄였다. Kharazian은 Ramp 자료가 투자자들의 여러 우려를 형성하는 데 영향을 줬을 가능성이 있다고 해석한다. 다만 기사에서 제시한 자료만으로 지출 둔화가 기업가치 조정의 유일한 원인이었다고 확정하는 것은 아니며, 해당 수치들도 보도된 잠재 가치나 제안 가치라는 성격을 가진다.

7. 다음 성장 동력에 남아 있는 불확실성

지출 전망의 잠재적인 긍정 요인은 새로운 AI 활용처가 등장해 성장을 다시 가속할 수 있다는 기대다. 기사는 약 1년 반 전 AI 코딩이 가장 상업적으로 유망한 제품으로 부상하면서 Anthropic과 OpenAI가 조 달러 기업이 되는 데 기여했다고 설명한다. 일부 투자자는 개인용 에이전트가 그다음 역할을 맡을 것으로 기대하며, OpenAI·SpaceXAI·Meta와 스타트업 Instinct 등이 관련 제품을 출시했다. 그러나 Kharazian은 개인용 에이전트가 코딩만큼 경제적으로 생산적이지 않다고 보고, 업계가 원하는 지속적인 고성장을 제공할 수 있을지 회의적인 입장이다. 새로운 제품이 추가 성장을 이끌 것이라는 전망은 남아 있지만, 현재 관측할 수 있는 제품과 상업화 수준을 기준으로 보면 AI 지출 증가세가 둔화하기 시작했다는 것이 그의 결론이다.

🧾 핵심 주장 / 시사점

• AI 사용량과 매출을 같은 성장 지표로 취급하기 어려워졌다. 가격과 작업당 비용이 낮아지면 활용 확대와 공급자의 매출 둔화가 동시에 나타날 수 있다.
• 고객 수의 확대만큼 지출의 집중도도 중요하다. 중앙값 기업과 상위 10%의 지출 증가가 상위 1%의 둔화를 상쇄하지 못했다는 점이 이를 보여준다.
• 10월의 지출 재가속은 회복 가능성을 보여주지만, 가격 경쟁과 비용 효율화가 이어지는 상황에서 초고속 성장의 복귀를 확정할 근거는 부족하다.

✅ 액션 아이템

• Ramp의 8~9월 1.5% 증가와 9월 23일~10월 23일 8.9% 증가를 함께 검토해 지출 둔화와 재가속의 지속성을 평가한다.
• OpenAI와 Anthropic의 매출 전망을 검토할 때 가격 인하, 저렴한 모델 경쟁, 고객의 비용 효율화를 반영한다.
• Anthropic과 OpenAI의 기업가치 기대를 평가할 때 현재 AI 지출 흐름과 개인용 에이전트의 미래 성장 가정을 구분한다.

❓ 열린 질문

• 9월 23일~10월 23일의 토큰 지출 8.9% 증가는 지속적인 재가속으로 이어질까?
• 중앙값 기업과 상위 10%의 지출 증가가 앞으로 상위 1%의 둔화를 상쇄할 수 있을까?
• 개인용 에이전트는 가격 경쟁과 고객의 비용 효율화 속에서도 OpenAI와 Anthropic의 고성장을 뒷받침할 수 있을까?